中信建投评轻工行业三季报:家居B端崛起 看好四条线

发布时间: 2019-11-06 10:41:08 来源: 新浪财经-自媒体综合 栏目: 财经新闻 点击:

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笔烟纸确定,家居B端崛起,龙头优势显著

花小伟

中信建投轻工首席

笔烟纸确定,家居B端崛起,龙头优势显著

轻工消费:笔、烟、纸细分依然高确定。晨光文具传统业务回升、新业务快速发展,Q3业绩超预期;中顺洁柔受益于浆价下行19Q3毛利率创新高,收入短期扰动但成长趋势依旧;劲嘉股份烟标稳健、彩盒高增,Q3收入超预期。

家居板块:家居B端崛起,工装龙头持续高增。经济下行叠加行业竞争加剧等影响下,2018年开始家居行业整体承压。2019年二季度受低基数及3月促销影响有触底复苏迹象,但三季度家居零售端整体仍然承压。随着精装房渗透率不断提升,家居工程端业务持续放量,工装龙头快速成长。

造纸板块:造纸行业整体表现仍然平淡,但受益成本端浆价下跌以及文化纸顺利提价,林浆纸一体化龙头太阳纸业表现出触底反转的迹象,盈利能力改善明显,2019Q1/Q2/Q3营收同比变动分别为8.13%、-1.97%、-0.20%,归母净利润同比变动分别为-38.34%、-17.18%、4.37%。未来仍然需要紧密跟踪纸价变化。

龙头优势凸显,业绩确定性仍高:行业内公司逐渐出现竞争分化,龙头公司表现更为优秀,强者愈强的局面逐步形成。定制龙头欧派家居多品类、多渠道发展领先,整装大家居顺利开拓;体龙头顾家家居内生收入提速,运营质量持续优化;纸包装龙头裕同科技大客户订单恢复,营收如期改善。

当前重点看好四条线:

一是笔、纸等轻工细分消费龙头,典型如晨光文具、中顺洁柔、劲嘉股份等;

二是持续关注家居板块底部布局机会。伴随九月地产销售面积连续3月单月正增长、竣工低位持续回暖,家居企业零售端逐渐探底。在下半年业绩触底的判断下,2020年估值安全边际明显。我们推荐关注竞争优势凸出的定制龙头欧派家居、尚品宅配、索菲亚等,格局进一步优化的软体龙头顾家家居、敏华控股等,以及精耕细作、业绩大幅回暖的喜临门, “三新”营销改革促进零售持续增长的曲美家居。

三是细分纸包装龙头,典型如劲嘉股份、裕同科技,行业需求稳定,上游原材料价格下跌带来利润弹性。其中劲嘉股份烟标稳、酒包空间广,新型烟草蓄势待发,低估值、高分红;裕同科技大客户订单恢复、新客户加速放量,大包装持续推进。

四是文化纸龙头太阳纸业。文化纸需求旺季下,新一轮提价函提涨幅度基本在100元/吨+。浆价低位、纸价稳定,浆纸盈利能力预计将继续回升,重点关注管理优秀、林浆纸一体化持续推进的太阳纸业。

本文标题: 中信建投评轻工行业三季报:家居B端崛起 看好四条线
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